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保本基金谢幕,避险需求仍在

2019-10-23 11:37:11 · 作者:匿名

10月15日,中国资本市场最后一只保本基金“汇天府宝欣保本混合证券投资基金”转变为“汇天府宝欣灵活配置混合证券投资基金”,标志着保本基金历经16年的跌宕起伏后正式结束。虽然保本基金在中国资本市场仅存在16年,但它见证了中国资本市场从诞生到发展再到退出的发展。

保本基金于2003年正式与国内证券投资者会面。当年中国发行的第一只保本基金是南方对冲增值基金。由于其创新的“保本保利”理念,该基金满足了市场需求。该基金曾一度热卖,初始规模51.93亿元,开户投资者141,100人,代理行工行卖出41亿元,创开放式基金发行新纪录。

保本基金诞生于2003年,与当时的市场环境密切相关。1999年5月19日,沪深股市大幅上涨,引发牛市,因此得名“5.19”。牛市一直持续到2001年6月,当时上证综指达到2245点的峰值并结束。此后,沪深股指纷纷回落整理,市场缺乏赚钱的效果,“保本”成为当时投资者的一大愿望。因此,保本基金应运而生。

保本基金的发展也与股票市场密切相关。保本基金经历了两次发展高峰。第一次是在2011年左右,当时保本基金经历了第一次爆炸性增长。新设立保本基金18只,发行规模超过360亿元,基金设立数量远远超过前7年的总和。当时,股市经历了2008年的大熊市和2009年的反弹,然后回落。投资者也面临“对冲”的需求。

第二次是在2016年,当时保本基金再次“井喷”。仅在2016年上半年,新成立的保本基金就占当年发行基金总额的近40%。2017年初,保本资金总额超过3000亿元,成为公共资金崛起的新主力军。保本基金的“井喷”是在2015年股市由牛市转为熊市,市场再次面临“对冲”的强劲需求的背景下发生的。

因此,无论是诞生还是发展,保本基金都打上了a股的烙印。这说明保本基金的发展历史反映了a股市场的运行历史。一方面,a股市场波动很大,尤其是牛市转向熊市后,投资风险巨大,投资者对“套期保值”有强烈需求。另一方面,a股市场缺乏足够的对冲工具,无法通过卖空锁定风险。投资者只能通过保本基金规避投资风险。因此,保本基金的诞生和发展符合a股市场的发展需要。

然而,保本基金明显短板,这注定保本基金难以“长寿”。虽然保本基金是投资者的良好对冲工具,但这并不意味着没有风险,因为保本基金也需要直接面对投资风险。为了实现“保本”的承诺,只有基金公司承诺的“连带责任保证法”才能承担责任,即把保本基金的风险转移给基金公司,这显然不利于基金公司的长期发展。在这种机制下,保本基金规模越大,基金公司承担的风险就越大。

为了消除基金行业发展中的隐患,确保基金行业健康发展,2017年监管部门发布《对冲战略基金指引》,将保本基金调整为“对冲战略基金”,取消连带责任担保机制。2018年正式颁布的新资本管理条例明确规定,金融机构开展资本管理业务时不得承诺保本和收入保护。因此,保本基金已无法满足监管要求,只能退出历史舞台。

保本基金正式关闭,这对投资者来说是一个损失,因为没有避险产品。投资于没有保本资金的市场,投资者需要进一步提高风险意识,做好风险防范工作,注重理性投资。

对基金行业来说,保本基金的关闭是一个机会。保本基金受投资者欢迎的原因主要在于其对冲功能。对冲工具的短缺是a股市场的短板。保本基金退出该阶段为基金行业推出符合监管要求并具有套期保值功能的新产品提供了机会。毕竟,中小投资者强烈的对冲需求是客观存在的。

——邳海洲(财经评论员)编辑王士军校对傅春